近日，锦泓时装集团股份有限公司（603518）披露2025年年度报告及2026年第一季度报告。数据显示，2025年公司实现营收42.02亿元，归母净利润2.26亿元，IP授权业务从验证期进入放量期、元先品牌收入与利润同步增长，成为公司利润结构中越来越重要的增量来源；进入2026年一季度，公司营收降幅收窄，归母净利润同比增长24.47%，财务费用同比显著下降，盈利韧性进一步增强。与此同时，公司在股份回购注销、授信额度安排、组织激励优化等方面密集推进多项举措，为下一阶段发展夯实基础。
一、2025全年业绩：营收42亿保持稳健，高成长业务释放新动能
2025年，中高端服装行业仍处于结构性调整期，消费市场复杂多变，锦泓集团全年实现营业收入42.02亿元，同比下降4.39%；归母净利润2.26亿元，同比下降26.07%；扣非归母净利润2.08亿元，同比下降25.05%。
归母净利润下滑有三方面主要原因：一是VGRASS品牌2024年盈利约1538万元，2025年转为亏损约3597万元，同比减少约5135万元；二是可转债到期兑付产生一次性补偿性利息，合计影响净利润约2753万元，截至2025年末公司已无存续可转债；三是部分政府补助延期未到账，减少当期净利润1195万元。
分品牌来看，各品牌表现分化明显：Teenie Weenie品牌全年实现营收33.17亿元，同比下降4.6%，占公司营收比重约78.94%；VGRASS品牌营收6.85亿元，同比下降12.1%；元先品牌实现营收1.12亿元，首次突破亿元关口，同比大涨37.28%。
分渠道看，2025年线上营收约16亿元，线下约24亿元。渠道变革方面，Teenie Weenie品牌自2024年下半年启动的新店态变革取得有效验证，品牌概念店、城市旗舰店、奥莱旗舰店等多种新型店态已在核心城市落地，新店态门店在客流与单店产出上明显优于其他店型，可复制的单店模型初步成型。
2025年公司加权平均净资产收益率为6.19%，经营活动产生的现金流量净额为5.29亿元。在股东回报方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），派息率达30.51%。
在两大高成长业务的驱动下，公司结构性成长空间持续拓宽：
IP授权业务：从验证期进入放量期。 2025年，公司依托Teenie Weenie品牌小熊家族原创IP，以轻资产模式持续拓展家纺、家居服、女包、童鞋等生活方式品类。全年IP授权终端零售额（GSV）约9.77亿元，同比增长64%；IP授权费收入5672万元，同比增长69%，贡献可验证持续增长模式，其中家纺授权费净收入4088万元，家居服授权费净收入1113万元，女包授权费净收入198万元，童鞋授权费净收入198万元。公司通过IPD（集成产品开发）与数据驱动选品，在巩固家纺基本盘的同时向其他赛道延伸，家纺品类继续快速增长，家居服品类复制家纺品类的成功实践后销售增速明显提升，IP授权业务已从验证期进入放量期，成为公司利润结构中越来越重要的增量来源。
元先品牌：非遗云锦文化IP的商业价值深度释放。 元先品牌以南京云锦研究所及南京云锦博物馆为载体，依托人类非遗云锦织造技艺、学术研究积淀与博物馆文化展示与公众服务资源，将文化资源转化为高端装饰艺术品、服配饰及博物馆文创产品等可持续经营的商业能力。2025年主营业务收入同比增长37%，利润同比增长67%，文化资源的商业转化能力进一步验证。在渠道方面，博物馆展厅单店年销售额已突破4000万元，线上销售占比超过50%且持续提升，全渠道协同效应显著。更值得关注的是，云锦博物馆新馆计划于2026年下半年开业，新馆在场馆面积、接待能力、周边配套等方面较老馆均有明显提升，有望对元先品牌线下销售形成较强的带动作用。
此外，截至2025年末，公司商誉达18.25亿元，相当于同期净资产37.32亿元的48.9%，公司已对此计提必要减值准备。截至年末公司归属于上市公司股东净资产为37.32亿元，较上年度末增长3.2%。
二、2026年一季度：营收降幅收窄，归母净利润逆势增长24.47%
进入2026年一季度，锦泓集团经营态势持续向好。报告期内，公司实现营业收入10.75亿元，同比下降3.30%，降幅较2025年全年的4.39%进一步收窄；归母净利润1.11亿元，同比增长24.47%；扣非归母净利润1.07亿元，同比增长21.29%。
公司盈利能力同步提升，一季度毛利率为69.57%，环比上升3.24个百分点；归母净利率达10.31%，同比提升2.30个百分点。财务费用方面，公司一季度财务费用同比大幅下降81.92%，主因去年同期可转债费用不再发生、并购贷款利息负担持续减轻，成为一季度净利润增长的重要贡献来源。
分业务来看，新增长极延续强劲表现：
一季度，IP授权业务实现营收约0.21亿元，同比增长约86%，毛利率高达99%，其中家纺授权费净收入保持稳健增长，家居服授权费净收入增速领先，品类结构持续优化，继续体现轻资产模式下的高弹性，为公司利润端提供了确定性增量。
元先品牌实现营收约0.31亿元，同比增长约27%，毛利率约77%，延续了高质量增长态势，收入与利润同步提升，利润率与店效继续改善。
VGRASS品牌一季度实现扭亏为盈，出现阶段性改善，标志着该品牌自2025年的深度调整后开始进入修复区间。Teenie Weenie品牌一季度实现营收约8.44亿元，同比下降约5%，新店态门店店效大幅提升，新开直营旗舰店月销售额同比增长近两倍。
在费用管控方面，公司一季度期间费用率同比下降3.79个百分点至55.63%，其中销售费用率下降1.12个百分点、财务费用率下降3.38个百分点，销售费用率下降主要系公司优化费用投放效率，财务费用大幅下降则源于可转债相关费用不再发生。
在资产质量方面，一季度末存货较上年末减少8.31%，库存结构更趋健康；货币资金较年初增加26.88%。一季度经营活动产生的现金流量净额为5216万元，同比下降67.15%，主要受存货备货及结算节奏影响，需关注后续季度现金流修复力度。
运营效率持续提升，销售费用与存货管理更趋健康、货币资金较年初增加，经营底盘更稳，为后续经营释放空间。从股东结构来看，一季度末海创价值成长精选壹号私募证券投资基金、第二期员工持股计划等新进成为公司十大流通股东。
三、2026年以来重要举措密集落地：回购注销+授信升级+治理优化三线推进
2026年以来，锦泓集团围绕“降本增效、优化资本结构、加强治理规范”等主线，密集推进多项重要举措，为长期增长夯实基础。
1. 股份回购与注销有序推进，业绩考核约束机制全面落实
因2025年扣除股份支付费用前的净利润为2.22亿元，未达到第二期员工持股计划规定的“不低于4.46亿元”业绩考核要求，公司于2026年4月21日召开第六届董事会第五次会议，审议通过将20名持有人已获授但尚未归属的合计79.89万股第二期员工持股计划股份予以回购注销；同时，因2名激励对象离职及公司2025年净利润未达业绩考核目标，公司拟回购注销2023年限制性股票激励计划已授予但尚未解除限售的限制性股票合计117.5万股。两项合计将导致总股本减少约197.39万股，公司注册资本同步缩减，公司章程相应修订。
2. 综合授信额度持续保障经营资金
2026年1月6日，公司第六届董事会第四次会议审议通过向招商银行南京分行申请综合授信，金额不超过3亿元人民币。4月27日，公司第六届董事会第六次会议进一步审议通过向农业银行南京分行申请不超过1.5亿元人民币综合授信的议案，持续拓宽融资渠道，为公司日常经营提供了充足的资金保障。
3. 闲置募集资金临时补充流动资金，提升资金使用效率
2026年4月28日，公司审议通过使用公开发行可转换债券项目闲置募集资金不超过3000万元临时补充流动资金，期限不超过12个月。公司在不影响募投项目正常实施的前提下进一步提升资金使用效率。
4. 限售股有序解禁，治理体系稳定运行
2026年1月14日，公司发布公告称部分限售股即将解禁上市，本次解除限售股份数量为23.07万股，占公司总股本的0.07%，涉及的解禁股东分别为张世源、陶为民、简名伟及中层管理人员等，解除限售完成后公司治理架构保持稳定。同时，公司第二期员工持股计划预留授予股份第二个锁定期届满暨解锁条件成就、2023年限制性股票激励计划预留授予部分第二个解除限售期解除限售条件成就等事项，均按计划有序推进，公司长效激励约束机制持续完善。
5. 多份券商研报密集发布，市场关注度持续提升
2026年4至5月，天风证券、山西证券、浙商证券等多家研究机构密集发布锦泓集团研报，分别围绕IP授权业务高增长、云锦文化IP价值释放、Teenie Weenie新店态模式验证、财务费用下降等核心逻辑，对公司一季报表现给出积极评价，维持“增持”“买入”等评级。其中，浙商证券认为IP授权及云锦业务的快速成长有望成为公司业绩增长新引擎。
展望未来，锦泓集团将继续围绕多品牌全渠道战略，深耕IP授权与非遗云锦等高成长性业务，持续推进渠道结构优化与单店效率提升，以降本增效和资产结构优化为抓手，力争在成衣主业承压的背景下实现盈利质量与投资回报的同步提升。（注：本文基于企业公告与公开信息梳理，可能存在疏漏，请以官方公告为准，以上内容仅供参考，请务商业用途。）
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