近日，国内高端运动户外服饰龙头企业比音勒芬服饰股份有限公司（002832.SZ）披露了2025年年度报告及2026年第一季度报告。数据显示，公司2025年营收实现稳步增长，达成2011年至2025年连续15年业绩增长，但受销售费用率大幅提升及战略投入前置影响，归母净利润出现阶段性下滑；2026年一季度，受益于前期渠道扩张与品牌投入产出效应释放，公司营收与净利润双双实现双位数增长，Q1营收及归母净利润均创上市后第一季度新高，经营拐点明确。与此同时，公司在股东回报、管理团队增持、品牌矩阵拓展及品类战略等方面密集推进多项战略举措，展现出强劲的长期发展信心。
一、2025全年业绩：营收43.14亿连续15年增长，逆势扩张蓄力2026
2025年，面对复杂多变的消费市场，比音勒芬坚守高端定位，深化全渠道布局，整体经营稳中有进。全年实现营业总收入43.14亿元，同比增长7.73%，达成2011年至2025年连续15年业绩增长，在行业调整周期中持续巩固高端运动户外龙头地位。归母净利润为5.51亿元，同比下降29.46%；扣非归母净利润为5.00亿元，同比下降32.79%；经营活动产生的现金流量净额为6.91亿元，同比下降7.87%；基本每股收益为0.96元，加权平均净资产收益率为10.52%。
分季度来看，各季度营收分别为12.9亿元、8.2亿元、11.0亿元、11.1亿元，同比增速分别为+1.4%、+22.3%、+3.2%、+10.8%；归母净利润分别为3.3亿元、0.8亿元、2.1亿元、亏损0.69亿元。第四季度营收11.12亿元，同比增长10.8%，归母净利润亏损6892万元，同比下降471.8%，主因Q4计提资产减值损失及年末营销活动与开店费用集中确认，属于战略性前置投入。
（一）渠道矩阵：逆势扩张，直营门店净增117家
2025年，公司全渠道协同发力，在消费疲弱期逆势加大投入抢占有利点位。
线下直营渠道：直营收入同比增长6.89%至27.45亿元，毛利率为78.66%，同比下降2.36个百分点。2025年末，公司门店总数达1400家，较年初净增加106家（+8.2%）。其中，直营门店761家，新开158家、关闭41家，净增117家，是近年来开店力度最大的一年。直营门店总面积为13.22万平方米，单店平均面积173.70平方米，单店平均销售金额360.67万元。
加盟渠道：加盟收入同比下降4.44%至10.89亿元，毛利率为66.49%，同比下降3.11个百分点。全年加盟门店净关闭11家至639家。
线上渠道：线上收入同比增长71.49%至4.51亿元，毛利率为76.55%，同比提升1.92个百分点，电商收入快速增长的同时毛利率提升，实现高质量增长。线上收入占比由6.57%提升至10.47%。抖音、小红书等兴趣电商布局深化成为业绩重要增量来源。
（二）多品牌矩阵与品类突破
公司以高端运动户外为核心赛道，持续推进多品牌矩阵的深化布局。主品牌“比音勒芬” 依托高尔夫运动核心定位，已发展出生活Premium、户外Motion和高尔夫Golf三大系列。2025年，公司首次开设比音勒芬户外专卖店，加速渠道裂变。
在新品牌培育方面，公司已形成“比音勒芬+比音勒芬高尔夫+威尼斯狂欢节+新雪丽SnowPeak（授权）+CERRUTI 1881+KENT&CURWEN”的多品牌矩阵。其中，KENT&CURWEN已入驻香港海港城、澳门伦敦人、北京国贸、深圳万象天地、南京德基等高端购物中心，近20家门店零售网络初步成型。
在品类战略方面，公司于2022年正式启动“品类引领品牌”战略，聚焦T恤品类。2025年，公司持续深化此战略，成功打造小领T、冰爽T等亿元级单品。
在国际品牌合作方面，公司成功取得美国专业运动恢复鞋品牌OOFOS的中国内地独家代理权，进一步完善品牌矩阵，覆盖高尔夫、生活休闲、户外、运动恢复等多元场景。
（三）利润表现：费用前置拖累短期盈利，全年75%高分红回报股东
2025年公司毛利率为75.09%，维持在行业较高水平。期间费用率同比提升6.23个百分点至58.62%，其中销售费用率同比提升6.5个百分点至46.8%，主要系广告宣传费3.03亿元（+54.86%）、店铺装修装饰费1.96亿元（+35.61%）、电商服务费0.64亿元（+106.90%）等战略性前置投入增加，用于品牌升级、渠道扩张及线上业务拓展。
在股东回报方面，公司2025年度利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税），叠加2025年前三季度分红，全年累计分红约4.11亿元，分红比例约74.6%，分红比例创上市后新高。
二、2026年一季度：营收利润创历史新高，经营拐点确立
2026年一季度，比音勒芬迎来良好开局。报告期内，公司实现营业收入15.22亿元，同比增长18.36%；归母净利润3.86亿元，同比增长16.54%；扣非归母净利润3.78亿元，同比增长17.88%；经营活动产生的现金流量净额为4.23亿元，同比增长44.57%。每股收益为0.68元，同比增长17.24%。
2026Q1营收及归母净利润均创上市后第一季度营收和利润新高。收入增速从25Q4的10.8%提升至18.4%，增长趋势逐季向上。
盈利能力方面，一季度毛利率为75.27%，同比基本稳定；净利率为25.37%，较25全年的12.77%已有大幅提升。期间费用率同比下降0.52个百分点至43.94%，费用管控效果已显现，验证前期投入的产出回报。截至一季度末，公司可支配资金规模达26亿元，储备充裕。
一季度线上业务延续高速增长态势，电商规模实现翻倍增长。公司持续优化抖音、小红书、天猫等线上渠道运营，推进内容电商与兴趣电商融合发展，有效触达年轻消费群体。
三、2026年以来重大战略举措密集落地
2026年以来，比音勒芬围绕股东回报、团队信心、品牌矩阵及品类战略等方面，密集推进了多项关键战略举措。
1. 管理团队大额增持，彰显长远发展信心
2026年2月28日，公司公告控股股东之一致行动人、总经理谢邕先生基于对公司未来发展前景的信心以及公司价值的认可，计划自公告披露之日起6个月内通过集中竞价方式增持公司股份，拟增持金额合计不低于1亿元且不超过2亿元，增持股份数量不超过公司总股本的2.00%。谢邕先生系公司控股股东谢秉政先生之子，于2025年4月底担任公司总经理。同时，公司职工代表董事申金冬先生也披露了增持计划，拟增持金额合计不低于5000万元且不超过1亿元。
此次高管真金白银增持，充分彰显管理层对公司基本面见底、战略落地及长期价值的坚定信心。
2. 5·16T恤节单日品类破亿，品类战略成果凸显
2026年5月16日，比音勒芬首场T恤节在广州隆重举办，活动现场迎来了品牌代言人丁禹兮，与各界人士一起见证T恤、POLO品类单日销售破亿的亮眼成绩。
公司于2017年至2025年连续9年位居高尔夫服饰市场综合占有率第一，2018年至2025年连续8年T恤品类综合市场占有率排名第一。自2022年正式提出“T恤小专家”定位以来，公司持续以高尔夫专业基因赋能T恤品类，打造出兼具抗皱、冰感、防晒等多种功能的高端T恤产品。此次T恤、POLO品类单日销售破亿，标志着公司核心品类战略已落地生根，产品力、营销力与渠道力形成高效协同。
3. 品牌矩阵持续完善，OOFOS代理+多品牌梯队成型
2025年，公司成功取得美国专业运动恢复鞋品牌OOFOS的中国内地独家代理权，预计产品于2026年全面推向市场，覆盖线上及线下多渠道，主要产品包括运动恢复拖鞋、运动鞋、健步鞋等，进一步完善了品牌矩阵。
目前，公司旗下拥有比音勒芬（生活、户外、高尔夫）、意大利品牌威尼斯、英国品牌KENT&CURWEN、法国品牌CERRUTI 1881及美国专业运动恢复鞋品牌OOFOS，覆盖高尔夫、生活休闲、户外、运动恢复等多元场景，从高尔夫专业服饰领导品牌向“高端运动户外多品牌集团”的跨越正加速推进。
4. 高分红回报股东，分红比例创上市以来新高
公司2025年度利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税），叠加前三季度分红，全年累计分红约4.11亿元，分红比例达74.6%，同比2024年大幅提升，分红比例创上市后新高，对应2025年股息率约4%。
5. 多家券商密集跟进，目标价清晰指引未来预期
2026年一季度业绩发布后，多家券商密集发布研报给予积极评级。国金证券指出，公司25年Q1-3收入增速为6.7%，Q4提速至10.77%，26Q1持续向上改善至18.36%，超出市场预期，预计2026-2028年归母净利润分别为6.75/7.90/8.83亿元，维持“买入”评级。信达证券维持“买入”评级。浙商证券指出，25年分红率75%超预期，26Q1亮丽开局，创始人家族及董事积极增持，彰显对公司发展信心。
四、展望未来：高端运动户外龙头加速构筑多品牌集团生态
展望2026年及未来，比音勒芬将继续围绕“高端化、品牌多元化、国际化”三大核心战略深入推进。
在产品端，公司旗下产品线覆盖商务精英全场景着装需求，持续加大研发投入，拥有BIEMTECH自主科技面料，坚持爆款策略，夯实核心品类优势。在渠道端，2026年将继续推进线下拓店及电商建设，主品牌收入增长有望领跑行业。2025年直营大幅开店为2026年显著贡献增量，加盟商库存水位健康。在品牌端，公司将加速推进从高尔夫专业服饰领导品牌向“高端运动户外多品牌集团”的跨越，KENT&CURWEN、CERRUTI 1881等品牌持续培育，OOFOS开启中国区业务，为公司中长期发展注入可持续增长动能。（注：本文基于企业公告与公开信息梳理，可能存在疏漏，请以官方公告为准，以上内容仅供参考，请务商业用途。）
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