近日，九牧王股份有限公司（601566.SH）披露了2025年年度报告及2026年第一季度报告。数据显示，2025年公司营收29.75亿元，同比下降6.48%，但归母净利润同比增长67.1%至2.94亿元，主要得益于金融资产公允价值变动收益大幅增加；扣非净利润1.33亿元，同比下降33.67%，主业盈利能力仍面临压力。2026年一季度，公司营收同比增长5.74%，主业回暖趋势明确，扣非净利润同比增长10.13%，但受金融资产公允价值变动亏损影响，归母净利润同比下降63.79%。与此同时，公司在2026年持续推进DTC渠道改革、深化“男裤专家”战略升级，并成功召开年度股东会通过利润分配等多项重要议案，展现出深耕主业的战略定力。
一、2025全年业绩：营收29.75亿元降6.48%，归母净利2.94亿元增67.1%
2025年，九牧王实现营业总收入29.75亿元，同比下降6.48%；归母净利润2.94亿元，同比增长67.1%；扣非净利润1.33亿元，同比下降33.67%；基本每股收益0.51元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），分红率约98%，合计拟派发现金红利2.87亿元，持续以高比例分红回馈投资者。
从单季表现来看，2025年第四季度营收8.45亿元，同比下降7.6%；归母净利润亏损1575万元，同比下降138.3%；扣非归母净利润4872万元，同比下降50.6%。四季度业绩承压明显，对全年利润形成拖累。
DTC转型深化：加盟收入下降24.63%，渠道结构持续优化
2025年，公司加盟收入较上年同期减少3.13亿元，下降24.63%，是营收下滑的主要原因。加盟收入下降主要有三方面原因：一是公司持续推进直面消费者的DTC业务，将45家加盟门店变更为直营门店；二是持续关闭低效门店，加盟净关店83家；三是为优化加盟商库存，对部分加盟商采用联营方式进行合作，并提高部分加盟商的退货比例。截至2025年末，九牧王实体门店总数为2257家。2025年全年新开142家门店，关闭256家门店，净减少114家。
从业务结构来看，核心品类男裤营收14.52亿元，占总营收48.80%，稳居行业龙头地位；茄克、T恤等品类分别实现营收7.5亿元、3.72亿元，产品矩阵持续完善。从渠道结构来看，直营收入同比增长7.4%，线上收入占比稳步提升至约11%，渠道结构持续优化。直营店表现亮眼，DTC转型成效持续释放。
盈利能力：毛利率稳定，扣非净利下滑33.67%
2025年，公司毛利率保持稳定，期间费用管控成效显著。从产品结构来看，各品类表现分化——男裤收入同比下降4.47%，茄克下降8.46%，衬衫下降22.6%，西装下降24.52%；T恤营收同比增长8.34%。经营活动产生的现金流量净额为4.26亿元，同比增长60.0%，现金流状况持续改善，抗风险能力进一步增强。
归母净利润同比增长67.1%但扣非净利润下降33.67%，二者增速出现显著背离。核心原因在于报告期内公司持有金融资产的公允价值变动收益同比增加1.44亿元，大幅推高了归母净利润水平。剔除投资收益等非经常性因素后，公司主业盈利能力仍面临较大压力。
二、2026年一季度业绩：营收增长5.74%，扣非净利润增10.13%主业回暖
2026年第一季度，九牧王业绩呈现“主业回暖、投资拖累”的结构性特征。报告期内，公司实现营业收入9.46亿元，同比增长5.74%，营收重回增长通道；归母净利润6942.58万元，同比下降63.79%；扣非净利润1.66亿元，同比增长10.13%；经营活动产生的现金流量净额为2.07亿元，同比大增189.73%。
分品牌来看，九牧王主品牌营收8.79亿元，同比增长6.15%，核心品牌势能稳固；FUN品牌营收1814.30万元，短期承压，公司正通过产品升级与营销优化加速调整。毛利率方面，一季度毛利率达66.77%，同比提升0.59个百分点，产品溢价能力与盈利质量持续提升。
截至一季度末，公司存货较年初下降15%至7.54亿元，库存周转效率持续优化。经营现金流净额2.07亿元，同比增长189.73%，显示公司回款能力和运营效率大幅改善。
归母净利润大幅下降的主要原因在于金融资产公允价值变动亏损。一季度，公司公允价值变动收益为-1.07亿元（即亏损1.07亿元），而上年同期为正收益，导致归母净利润同比减少约1.22亿元。公司在一季报中明确表示，净利润下滑主要是受市场波动影响，报告期内投资业务亏损所致。
三、2026年以来战略举措密集落地：DTC深化、品牌升级、高比例分红三线并进
2026年以来，九牧王围绕“提质增效重回报”的战略主线，在渠道改革、品牌建设、公司治理及股东回报等方面密集推进了多项关键战略举措。
1. 发布“提质增效重回报”行动方案，明确全年增长目标
2026年4月24日，九牧王发布《2026年度“提质增效重回报”行动方案》，明确全年发展战略：深耕主营业务，推动经营质量提升；规范公司治理，强化投资者回报；加强市场沟通，传递企业价值。同时，公司提出2026年营收目标33亿元，同比增长约11%，通过产品创新、渠道复苏与品牌升级，全力冲刺年度目标。
2. 持续推进DTC战略，渠道转型与单店提效并进
公司在2025年基础上，2026年继续深化DTC业务转型。核心思路是从过去以加盟为主的渠道结构，转向直营、联营与优质加盟相结合的多元渠道体系。在渠道布局方面，公司持续优化门店结构，聚焦购物中心及核心商圈，提升单店运营效率与品牌形象。
2026年3月31日，九牧王完成安徽市场经营权收回工作，同时回购部分货品及门店装修剩余价值，总金额不超过3000万元。此次关联交易是公司深化渠道改革、优化区域市场管控的重要举措，有助于提升区域运营效率，强化终端把控能力，为加盟业务复苏奠定基础。针对加盟渠道，公司在2025年已通过提高退货比例、联营合作等方式帮助加盟商优化库存，2026年将在巩固库存优化成果的基础上，进一步推动优质加盟商的业绩增长。
3. 坚守“男裤专家”定位，深耕核心品类强化品牌势能
九牧王坚守“男裤专家”战略定位，2026年继续深耕男裤核心品类。在产品端，公司持续强化男裤与上装的系列化开发，提升上下装的搭配性，推动裤装销售的同时，借助男裤品类优势反哺上下装销售提升。在研发创新方面，公司持续加大对功能性面料、舒适版型等领域的投入，致力于为消费者提供高品质、高性价比的男装产品。多品牌布局同步推进，ZIOZIA品牌加速战略落地，聚焦产品升级与精准营销；FUN品牌优化产品结构，重塑品牌竞争力，形成主品牌稳固、多品牌协同的发展格局。
4. 推出高比例分红方案，持续回馈投资者
2026年4月，九牧王披露2025年度利润分配预案，拟每10股派发现金股利5元，分红率约98%，持续以高比例分红回馈投资者。此举彰显公司稳健的经营实力与对未来发展的信心，同时提升投资者回报水平，完善投资者关系管理。
2026年5月15日，九牧王召开2025年年度股东会，9项议案均获高票通过。其中，2025年度利润分配预案（每10股派5元）同意率达到99.9689%。股东会还审议通过了续聘容诚会计师事务所、为子公司提供担保额度、修改薪酬管理制度等多项议案，各项议案同意率均超过98.9%。高票通过的股东会表决结果，充分体现了股东对公司管理层的高度信任与支持。
5. 加强知识产权保护，维护品牌核心权益
2026年4月29日，九牧王新增侵害商标权纠纷开庭公告，起诉六安世纪联华超市有限公司、上海布雷服饰有限公司侵害其商标权，案件将于6月15日开庭审理。此举体现公司高度重视知识产权保护，坚决打击侵权行为，维护品牌形象与核心权益。
四、行业环境与未来展望：男裤龙头韧性凸显，主业修复进行时
从行业大背景来看，国内服装消费市场仍处于弱复苏阶段，男装行业竞争持续加剧。九牧王作为“男裤专家”，凭借深耕细分赛道的差异化定位和稳固的行业龙头地位，展现出穿越周期的经营韧性。
短期来看，公司主营业务的回暖信号已经明确——2026年一季度营收同比增长5.74%，扣非净利润同比增长10.13%，经营活动现金流净额大增189.73%，主业盈利能力正在实质性修复。金融资产公允价值变动带来的投资亏损属于非经常性因素，不影响公司核心经营质量。
中长期来看，公司将继续坚守“男裤专家”战略定位，深耕核心品类，强化品牌势能。在产品端，持续强化男裤与上装的系列化开发；在渠道端，深化DTC业务转型，推进直营、联营与优质加盟协同发展，优化门店结构、提升单店效率；在管理端，通过降本增效、优化供应链持续提升盈利能力。
展望未来，九牧王将继续围绕“提质增效重回报”的战略主线，聚焦主业、强化品牌、优化渠道，全力冲刺2026年营收33亿元的目标，以稳健的经营业绩和持续的分红回报增强投资者信心。随着DTC转型成果的逐步释放、品牌升级战略的持续推进，九牧王有望在行业竞争格局变化中进一步巩固“男裤专家”的市场地位，实现可持续的高质量发展。（注：本文基于企业公告与公开信息梳理，可能存在疏漏，请以官方公告为准，以上内容仅供参考，请务商业用途。）
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