近日，海澜之家集团股份有限公司（600398.SH）披露了2025年年度报告及2026年第一季度报告。数据显示，2025年公司全年营收与净利润稳步增长，直营渠道持续优化，团购定制及新业态快速扩张，经营现金流大幅改善，高分红政策延续；2026年一季度，营收同比增长7.66%，主品牌与直营渠道提速明显，电商增速大幅提升，海外版图加速拓展，经营质量持续优化。与此同时，公司在上市主体更名、运动及奥莱新业态布局、体育营销深化、品牌年轻化升级、H股上市申请等方面密集推进多项战略举措，展现出从国民男装龙头向多品牌全球服饰零售集团稳步迈进的战略定力。
一、2025全年业绩：营收216.26亿元稳增，直营提效与新业态高增双轮驱动
2025年，海澜之家实现营业总收入216.26亿元，同比增长3.19%；归母净利润21.66亿元，同比增长0.34%；扣非净利润21.22亿元，同比增长5.30%；基本每股收益0.45元，加权平均净资产收益率为12.31%。从单季表现看，2025年Q1至Q4营收分别为61.87亿元、53.79亿元、40.33亿元、60.26亿元，Q4单季归母净利润同比增长20.98%，业绩呈现逐季改善趋势，增长动能持续增强。
在盈利质量方面，全年毛利率44.87%，同比提升0.36个百分点；归母净利率9.86%，同比下降0.59个百分点。公司拟每10股派发现金股利4.10元，全年累计现金分红总额19.69亿元，分红率达90.91%，股息率约6.7%，延续高分红政策。
品牌矩阵：主品牌调整见效，团购与多品牌高增
海澜之家系列全年实现收入149.03亿元，同比下降2.40%，主因弱消费下街铺客流下滑及加盟关店。但直营渠道表现优异——连续经营12个月以上直营门店同店增长9.6%，毛利率同比提升1.85个百分点至48.39%，产品质价比策略和直营化转型效果显著。
海澜团购定制系列延续高速增长，全年收入27.11亿元，同比大增21.94%，成为公司新增长引擎。
其他品牌（含OVV、英氏、HEAD、阿迪达斯FCC及城市奥莱）收入34.47亿元，同比增长29.18%。其中，公司通过控股子公司斯搏兹品牌管理（上海）有限公司独家代理阿迪达斯FCC系列产品在中国大陆的零售业务，京东奥莱业务截至2025年末门店数量达60家，阿迪FCC项目门店为723家，较2024年底净增290家。多品牌协同发展格局进一步巩固，斯搏兹并表贡献显著。
渠道结构：直营扩张提效，线上企稳
线下渠道实现收入166.27亿元，同比增长5.62%。其中直营渠道收入56.98亿元，同比增长19.21%，成为线下主要增量来源。截至2025年末，公司全品牌门店总数达7330家，同比净增152家；其中直营门店2372家，占门店总数比重32.4%，较年初大幅提升8.2个百分点，渠道直营化转型成果显著。主品牌海澜之家全国共计门店5625家，其中直营门店净增161家至1629家，占比达28.96%。加盟及其他门店3996家，较年初净减少248家，加盟渠道仍处于调整期。
线上渠道实现收入44.35亿元，同比增长0.36%，实现企稳。近三年线上销售占比已从15.70%提升至21.06%。2025年销售费用率23.84%，同比上升0.75个百分点，主要因直营门店扩张及城市奥莱业务拓展。
海外业务：全球化布局加速，业务版图持续拓展
2025年，公司海外业务收入4.53亿元，同比增长27.70%。海外门店达147家，同比净增46家，成功开拓中东迪拜首店及澳洲悉尼首店，业务版图从东南亚向亚太、中东市场扩展。海外门店以直营模式为主，确保了品牌形象和运营标准的全球统一，为长远全球化战略奠定了坚实基础。
现金流与运营效率显著提升
全年经营性现金流净额44.82亿元，同比大增93.46%，现金流质量显著改善，为高分红和新业态拓展提供了坚实支撑。年末存货108.19亿元，同比下降9.74%，存货周转天数344天。公司拥有有效专利460项，研发投入超2.1亿元。2026年1月，海澜之家荣获2025年度“人民匠心品牌”。
二、2026年一季度：营收增长7.66%，主品牌与直营渠道提速
2026年第一季度，海澜之家延续稳健增长态势。报告期内，公司实现营业收入66.61亿元，同比增长7.66%；归母净利润9.49亿元，同比增长1.51%；扣非归母净利润9.46亿元，同比增长2.14%；经营活动产生的现金流量净额15.81亿元。营收增速较2025全年的3.19%进一步提升，主品牌恢复双位数增长。
品牌表现：主品牌双位数增长，新业态持续高增
海澜之家系列实现收入51.61亿元，同比增长11.17%，增速较2025全年提升显著，凭借精准的产品定位与高效的渠道运营持续巩固男装龙头地位。毛利率48.71%，基本保持稳定。
海澜团购定制系列短期承压，收入4.05亿元，同比下降37.30%，主要受客户采购节奏影响。
其他品牌（含OVV、英氏、HEAD、阿迪达斯FCC及城市奥莱）实现收入9.85亿元，同比增长32.56%，延续高增态势，成为公司业绩增长的重要引擎。这部分业务包含了黑鲸、OVV、英氏等自有品牌，以及HEAD、阿迪达斯FCC等代理业务和京东奥莱零售业态。
从产品布局来看，一季度公司推出“清凉科技”“轻商务”“轻户外”等系列新品，通过面辅料应用场景创新和功能升级，为消费者创造了更多元的高质价比服饰产品。2026年一季度公司研发投入超4666万元，持续将科研成果转化为产品优势。据官方资料，自2014年起，海澜之家已连续12年位居亚洲男装市场榜首。
渠道结构：直营优化延续，线上毛利率改善
线下渠道实现收入53.54亿元，同比增长6.73%，占总营收81.74%。线上渠道实现收入11.96亿元，同比增长17.92%，增速远优于2025全年，营收占比提升至18.26%。线上毛利率46.42%，同比提升2.25个百分点，线上盈利能力显著改善，线上线下协同效应持续释放。
在门店方面，截至一季度末，公司门店总数7383家，较年初净增53家。其中直营门店2404家，净增32家，直营化稳步推进。主品牌海澜之家门店共5632家，其中直营门店1647家，净增18家，直营门店占比达29.24%。一季度主营业务毛利率45.32%，同比下降1.30个百分点，主要系团购定制及其他品牌新业务扩张期毛利率下滑拖累，主品牌毛利率基本保持稳定。销售费用率21.07%，同比上升0.81个百分点，主要因品牌推广及门店拓展投入。归母净利率14.25%，同比下降0.87个百分点。
在运营方面，一季度存货92.93亿元，较年初下降14.10%，库存持续优化。应收账款13.26亿元，较年初下降4.95%，资金周转效率稳步提升。
三、2026年以来重大战略举措密集落地
2026年以来，海澜之家围绕“聚焦品牌，拥抱全球，普惠生活”的战略方针，在组织架构、资本运作、体育营销、品牌年轻化、新业态布局等方面密集推进了多项关键战略举措。
1. 完成“海澜之家集团股份有限公司”更名，奠定多品牌集团化基础
2026年1月，公司完成全称由“海澜之家股份有限公司”变更为“海澜之家集团股份有限公司”的工商变更登记，证券简称保持不变。本次更名旨在更准确反映公司多品牌、多业态、全球化的业务布局与战略方向，为构建世界一流品牌服饰零售集团奠定组织与品牌基础。
2. 向香港联交所递交H股上市申请，国际化资本运作加速
2025年11月21日，公司正式向香港联合交易所递交发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，这是公司继A股上市后资本运作的又一重大里程碑。H股上市将进一步拓宽公司融资渠道，提升在国际资本市场的品牌认知度，助力全球化战略加速落地，为海外市场拓展和新业态投入提供更充沛的资金支持。
3. 深化体育营销，强化国民品牌形象
续约“苏超”战略合作：2026年1月，公司再度成为江苏省城市足球联赛（简称“苏超”）官方战略合作伙伴，延续2025年的深度合作，以长期主义理念融入本土体育事业、践行企业社会价值。董事长周立宸表示：“我们将投入更多资源，为赛事注入更丰富、更精彩的创新体验。”
冠名无锡马拉松：3月22日，海澜之家连续第三年独家冠名2026无锡马拉松（世界田联金标赛事），并旗下专业运动品牌“HLA POW澜跑”正式亮相，精准切入运动服饰赛道，深化“体育+服饰”融合布局，以更专业、更懂跑者的姿态融入赛道。
4. 推进品牌年轻化，激活年轻消费市场
2026年一季度，海澜之家官宣青年歌手、演员黄明昊为“元气夏日系列代言人”，借助新生代偶像影响力，强化与Z世代消费群体的情感连接，加速品牌年轻化转型，助力主品牌营收实现双位数增长。此外，公司还先后官宣曾舜晞、陈哲远等新生代流量偶像作为代言人，并将广告语更换为“爱他就送他海澜之家”，在全国多城举办代言人线下粉丝见面会，以拉动门店消费与话题声量。
5. 明确2026经营重点：加速布局运动、奥莱新业态
公司明确2026年经营重点为加速布局运动、奥莱新业态，构筑国际市场网络与业务格局。在国际品牌合作层面，公司成为奥地利运动品牌HEAD（海德）在中国区服饰业务的授权商，并持续独家代理阿迪达斯FCC系列产品在中国大陆的零售业务。公司还与京东合作推出城市奥莱业态，通过多品牌、全渠道持续扩大市场份额。截至2025年末，京东奥莱门店达60家，阿迪FCC项目门店增至723家。2026年一季度，新业态延续快速扩张态势。
6. 夯实合规运营，规范业务发展
2026年2月27日，因中标后无正当理由拒不签订合同，海澜之家被暂停参加全军物资工程服务采购活动资格，处理部门为联勤保障部队采购管理部门。公司高度重视此次事件，第一时间开展内部自查整改，完善合规管理体系，强化供应链合作规范，确保业务合规有序推进。
7. 接待17家境内外机构集中调研，投资者关注度持续提升
2026年第一季度，海澜之家以现场接待及其他场所形式，集中接待了中金公司、长江证券、申万宏源、摩根大通等17家境内外机构参与调研。公司董事长兼总经理周立宸、副董事长顾东升等高层出席交流，围绕2025年经营情况、分红规划、海外业务布局、运动及奥莱新业态等核心议题与投资者展开深入沟通，充分体现了资本市场对公司战略方向的认可与关注。
8. 优化库存管理，提高供应链敏捷性
针对库存管理，公司将采取控制首单比例、提高供应链反应速度等措施，进一步控制和改善库存结构，降低产品滞销风险。在货品运营方面，公司正从“订货中心”转向“消费者为中心”的业务模式变革，通过深化52周MD商品运营机制及全链路数据化管控持续优化商品周转效率。
9. 年轻化与数字化全面落地
公司持续推进年轻化战略，产品端全面优化产品风格与版型，主打简约休闲、轻潮时尚、轻商务舒适风格，贴合年轻群体审美。数字化方面，以数字化手段洞察消费需求，依托数字化研发平台与大数据分析系统，精准捕捉消费趋势和版型偏好，加速数字化覆盖研发、生产、渠道、运营全环节。公司依托国家级绿色工厂、卓越级智能工厂优势，实现生产制造全流程数字化、智能化管控，从面料入库、生产加工到成品出库均建立严格质检标准。
四、行业环境与未来展望：国民龙头构筑新增长曲线
公司所处的服装行业近年经历了深刻调整，消费市场结构性变化促使品牌服饰企业从规模扩张转向提质增效。海澜之家作为国内男装龙头，凭借强大的供应链体系、广泛的渠道网络和深厚的品牌积累，展现出穿越周期的经营韧性。展望未来，海澜之家将继续坚持“聚焦品牌，拥抱全球，普惠生活”的战略方针。在经营战略上，公司将持续推进产品创新升级，深化多品牌、全渠道布局，加速品牌年轻化、数字化转型，深耕体育营销、文化IP合作等领域，强化品牌价值与市场影响力，构筑更广阔的国际市场网络，目标成为世界一流、中国领先的品牌服饰零售集团。
在渠道端，2026年直营门店有望继续扩张，加盟关店已近尾声；电商线上渠道在一季度17.92%高增长基础上继续提速，团购定制虽短期承压但长期需求仍在，而阿迪FCC和京东奥莱等新业态将延续快速扩张态势。
在海外市场端，公司将持续夯实“扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球”战略，截至2025年末海外门店数已达147家。2026年公司计划继续深耕东南亚并布局中亚、中东及澳大利亚市场，将海外业务打造成公司新的增长曲线。
在研发创新层面，海澜之家将进一步加大功能性科技面料、AI辅助设计等领域的投入。自研AI平台已集成人机交互、智能创意设计等功能，未来将继续推动从传统制造向“智造+服务”双轮驱动的方向演进。
在公司治理和股东回报层面，公司历来重视股东回报，在盈利及现金流满足经营与战略需求的前提下，将继续坚持高比例现金分红政策，以持续稳健的分红回报增强投资者信心。
市场机构一致看好公司未来发展前景。长江证券预计公司2026/2027/2028年归母净利润为23.0/24.6/26.3亿元，同比分别增长6%/7%/7%，90%分红比例下2026年股息率达6.6%，维持“买入”评级。信达证券预计公司2026-2028年归母净利润为23.39/25.38/27.79亿元，维持积极展望。长期看，主品牌作为男装龙头有望维持稳健运营，斯搏兹及京东奥莱新业态有望打开第二增长曲线。
展望未来，公司将继续深化“聚焦品牌，拥抱全球，普惠生活”战略，巩固国民男装龙头地位，持续完善多品牌矩阵，加速布局运动、奥莱新业态，推进海外市场深耕扩张，同时依托数字化运营与供应链提效，推动从国民男装龙头向多品牌全球服饰零售集团的战略跃迁，以稳健的经营业绩和持续稳定的分红回报，持续为股东创造长期价值。（注：本文基于企业公告与公开信息梳理，可能存在疏漏，请以官方公告为准，以上内容仅供参考，请务商业用途。）
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