瑞士运动品牌On Holding AG（昂跑）近日发布的2025财年第三季度财务报告。在截至2025年9月30日的三个月中，公司不仅实现了多项历史性突破，更在关键运营指标上展现出卓越的韧性。这份财报最引人注目的亮点在于，它并非依靠单一市场或单一产品的爆发，而是呈现出多维度的均衡增长态势，为运动品牌行业在高通胀环境下的运营策略提供了有益参考。
业绩创下历史新高，净销售额达到7.944亿瑞士法郎，同比增长24.9%，按固定汇率计算增幅更高达34.5%。更为亮眼的是，净利润同比飙升289.8%，达到1.189亿瑞士法郎。这一数据表明，On昂跑不仅实现了规模扩张，更在盈利质量上获得了显著提升。从宏观视角看，在全球消费市场充满不确定性的背景下，一家运动品牌能实现如此高速增长，本身就是一个值得深入研究的案例。
渠道平衡发展，直营与批发并驾齐驱
在销售渠道方面，On昂跑展现出均衡发展的健康态势。直接面向消费者（DTC）渠道与批发渠道分别同比增长27.6%和23.3%，按恒定汇率计算，增幅分别为37.5%和32.5%。这种双渠道均衡增长的策略不仅降低了公司的运营风险，还为其品牌建设提供了多元化触点。
DTC渠道销售额达到3.15亿瑞士法郎，其更高增速表明公司与终端消费者的联系正变得更加紧密。这一渠道的优势在于能够直接获取用户数据，为产品开发和精准营销提供依据，同时也在利润贡献上更具优势。而批发渠道4.79亿瑞士法郎的销售额基数和稳健增长，则体现了On昂跑在传统分销体系中的稳固地位。两者结合，形成了一种互补共生的良性循环，既保障了利润空间，又扩大了市场覆盖范围。
区域市场表现悬殊，亚太成为增长引擎
按市场划分，On昂跑在全球主要区域均实现了双位数增长，但亚太地区的表现尤为抢眼。欧洲、中东和非洲（EMEA）地区销售额同比增长28.6%，美洲地区增长10.3%，而亚太地区则实现了94.2%的惊人增长，按恒定汇率计算增幅更高达109.2%。这已经是亚太地区连续第四个季度实现三位数增长，表明该区域已成为On昂跑全球战略中名符其实的增长引擎。
亚太地区的爆发式增长背后有多重因素支撑。一方面，On昂跑近年来在该区域加大了市场投入，包括在东京等关键城市开设零售店，提升品牌本地化影响力。另一方面，亚洲中产阶级对专业运动装备的需求正在快速释放，而On昂跑凭借其瑞士工艺与创新设计的品牌定位，恰好满足了这一消费升级趋势。这种区域增长的不平衡性，既反映了市场开发阶段的差异，也预示着未来其他区域仍有巨大追赶空间。
服装品类异军突起，产品多元化战略见效
在业务线方面，服装类产品成为本季度最大黑马，净销售额同比增长86.9%，按固定汇率计算增幅达100.2%，达到5010万瑞士法郎。这一增速远高于鞋类和配饰类产品，显示出On昂跑正成功摆脱对单一品类的依赖，向全系列运动品牌转型。
服装业务的亮眼表现并非偶然。On昂跑联合创始人兼执行联席董事长Caspar Coppetti指出：“创新、目标与性能的结合推动全球增长。”这一理念在服装产品上得到充分体现，将技术功能与时尚设计相结合，满足了现代消费者对运动服饰多元场景穿着的需求。值得注意的是，服装品类在各渠道和各地区的占比均实现显著且均衡的提升，表明这一增长具有广泛基础，而非依赖特定市场或渠道的短期爆发。
毛利率大幅提升，运营效率显著改善
本季度最令人惊喜的指标之一是毛利率的提升——同比提升510个基点，达到65.7%的高水平。这一数据在行业内具有明显竞争优势，其背后反映了公司运营策略的有效性。
毛利率的显著改善主要源于三个方面：首先，产品组合优化，高利润率的服装品类占比提升；其次，DTC渠道销售占比增加，该渠道利润率通常高于批发渠道；最后，运营效率提升，规模效应带来的成本摊薄。公司首席执行官兼首席财务官Martin Hoffmann强调：“运营和技术能力的提升让我们变得更快、更智能、更敏捷。”这种运营卓越性直接转化为盈利能力增强，使公司在收入增长的同时，实现更高质量的收入结构。
上调全年指引，市场信心充足
基于第三季度的强劲表现和持续的增长动能，On昂跑已上调2025全年关键指标指引。公司现在预期恒定汇率下净销售额同比增长从至少31%上调至34%，按当前汇率对应报告净销售额29.8亿瑞士法郎；毛利率预期从60.5%-61%上调至约62.5%；调整后EBITDA利润率从17.0%-17.5%上调至超过18%。
这一指引上调向市场传递了明确信号：管理层对业务前景充满信心，尤其是对即将到来的假日季表现持乐观态度。从资本市场角度看，指引上调通常会引发分析师重新评估公司价值，可能推动股价进一步上涨。更重要的是，这种信心建立在“多维度的增长”基础上，而非单一利好因素，因此具有较强可持续性。
高端定位与战略执行的双重奏效
On昂跑本季度的卓越表现，可归结于其高端品牌定位与卓越战略执行的双重奏效。在竞争激烈的运动品牌市场，公司成功打造了“高端专业运动装备”的差异化形象，这一品牌认知不仅支撑了其定价能力，还培养了忠实的消费者社群。
与此同时，公司在战略执行上展现出惊人的一致性。从产品开发到渠道建设，从区域扩展到运营优化，各项战略举措形成了协同效应。正如Martin Hoffmann所言：“我们持续稳定的执行力正在将战略变为现实——在性能领域取胜、提升品牌、并与不断扩大的全球社区建立可信且一致的连接。”这种战略与执行的高度统一，使得On昂跑能够将宏观机遇转化为具体的业务增长。
展望未来，On昂跑面临的挑战将是如何在保持高速增长的同时，维持品牌独特性和运营效率。随着基数不断扩大，三位数增长的可持续性将面临考验。然而，基于公司目前展现出的战略定力和执行能力，以及尚未完全开发的市场潜力，On昂跑的增长故事或许才刚刚拉开序幕。(注：本文基于企业公告及公开信息梳理，以上内容仅供参考，请务商业用途，如需完整财报细节可查阅原始公告，具体细节请以官方通报为准。）
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