在截至2025年11月2日的第三财季，美国时尚零售巨头PVH集团交出了一份营收同比增长2%至22.94亿美元的成绩单。尽管全球消费环境呈现不均衡态势，这家拥有Calvin Klein和Tommy Hilfiger两大标志性品牌的公司仍在报告营收、营业利润率和每股收益方面均超出了市场预期。首席执行官Stefan Larsson将这一表现归功于集团严格执行的“PVH+计划”，该计划聚焦于产品创新和突破性营销策略。
毛利率承压，成本管控显成效
本季度，PVH集团的毛利率为56.3%，相较于去年同期的58.4%下降了2.1个百分点。这主要受到关税增加、市场竞争加剧导致促销活动增多，以及女性产品线业务模式调整等多重因素的挤压。面对这一压力，集团采取了严格的费用管控措施，并在过去18个月内实现了销售管理费用效率提升超过200个基点，相当于显著节约了运营成本。在库存管理方面，公司库存较上年同期增长3%，增速较上一季度有所改善，显示出库存水平正朝着健康状态发展。
品牌双引擎：Calvin Klein与Tommy Hilfiger的差异化增长
作为PVH集团的核心增长双引擎，Calvin Klein和Tommy Hilfiger在本季度展现了不同的增长动力。Calvin Klein营收同比增长2%（按固定汇率计算持平），其增长主要得益于核心品类如内衣和时尚牛仔业务的推动。Tommy Hilfiger营收同比增长1%（按固定汇率计算下降2%）。该品牌通过“赛车俱乐部”等营销活动成功提升了其时尚标杆形象，有效推动了核心生活方式品类的增长。
区域市场表现：亚太成亮点，中国业务显著改善
从全球市场来看，不同地区的表现可谓冰火两重天。亚太市场，尤其是中国市场的显著改善，成为本季度财报中最亮眼的一笔。该区域营收虽然同比下降1%（按固定汇率计算持平），但再次超出公司预期。这主要得益于直接面向消费者（DTC）业务的强劲表现，特别是在中国市场，电商业务的驱动下DTC营收实现了中单位数增长。欧洲、中东及非洲市场营收同比增长4%（按固定汇率计算下降2%），该地区面临消费环境疲软的压力，冬装产品销售表现承压，导致DTC和批发业务均出现下降。美洲市场营收同比增长2%，增长主要来源于批发业务，特别是女性产品类别转为内部运营后带来的贡献。然而，直接面向消费者的业务仍有下滑，不过电商业务在消费者购物体验提升的推动下实现了双位数增长，成为一抹亮色。
渠道变革：DTC与批发的博弈
在销售渠道方面，PVH集团的直营消费者直销业务营收同比持平（按固定汇率计算下降1%）。其中，自有直营门店营收同比持平（按固定汇率计算下降2%），而自营数字商务营收则同比增长1%（按固定汇率计算持平）。这表明线上渠道仍保持微增势头。相比之下，批发业务营收同比增长4%（按固定汇率计算增长1%），主要受美洲地区增长驱动。这种渠道表现的分化反映了零售业态的持续演变，以及PVH集团在不同市场采取的不同渠道策略。
未来展望：审慎乐观中锚定增长
基于前三季度的表现，PVH集团对2025全财年给出了审慎而积极的展望。集团将全年报告营收预期收窄至低个位数增长区间，并重申按固定汇率计算营收持平至略微增长的预期。同时，公司也重申了非公认会计准则营业利润率约8.5%的预期。非公认会计准则每股收益预期区间则收窄至10.85-11.00美元（此前为10.75-11.00美元）。PVH集团正重点投资于关键增长领域，尤其是营销方面，同时持续强化数据驱动型供应链体系，以应对全球消费环境的不均衡挑战。首席财务官Zac Coughlin表示，公司持续审慎经营业务，重点投资于提升品牌价值的关键领域，并通过“增长驱动5”行动实现了显著的成本效益提升。
纵观PVH集团的三季度业绩，在全球消费市场充满不确定性的背景下，其通过强化品牌核心价值、优化供应链效率和精准区域投资，展现出较强的经营韧性。中国市场的高质量复苏和DTC渠道的稳健表现，为其全球业务提供了关键支撑。然而，欧洲市场的疲软和毛利率面临的压力，仍是其短期内需要应对的挑战。PVH集团如何平衡短期促销与长期品牌建设，以及如何在不同的区域市场中精准布局，将是判断其未来走势的重要风向标。注：本文基于企业公告及公开信息梳理，以上内容仅供参考，请务商业用途，如需完整财报细节可查阅原始公告，具体细节请以官方通报为准。）
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