滔搏最新发布的2025/26财年第三季度运营数据显示，公司零售及批发业务总销售金额同比下降高单位数，这一表现与公司此前提供的业绩指引趋势基本相符。尽管整体销售承压，但细看内部运营指标会发现一些积极信号——零售渠道的下滑幅度小于批发渠道，线下销售呈现改善态势，而线上渠道因去年同期高基数导致增速转弱。
折扣与库存管理显现韧性
在当季运营中，滔搏的直营零售整体折扣率同比仍有所加深，但得益于线下与线上增速差距收窄，折扣加深的幅度较上半财年已经收窄。这种折扣管理策略显示出公司对价格体系的维护决心。库存管理方面，期末库存总额同比保持下降，周转效率维持良好，库龄结构环比略有改善。这就好比一个家庭在收入压力下，通过清理储物间来优化资产配置，既保持了现金流健康，又为未来新购物品留出了空间。
门店网络优化策略持续推进，截至三季度末，直营门店毛销售面积同比减少13.4%，环比减少1.3%，关店速度较第二季度有所放缓。这一数据表明滔搏正在以“质”换“量”，通过优化门店网络提升单店效益。
核心合作伙伴同步承压，协同应对挑战
滔搏面临的压力与其核心合作伙伴耐克在中国市场的表现密切相关。耐克近期发布的业绩显示短期压力较大，双方在中国市场共同面临客流压力、售罄率偏弱及库存挑战。这种共生关系如同一对舞伴，一方的步伐紊乱必然影响另一方的表现。
面对行业困境，滔搏与耐克正在协同渡过难关。一方面，耐明将加大旧货回收力度，并对回收库存进行减值处理，同时已对2026年春夏订单进行调整以控制新货发货。另一方面，双方正重点联手规范线上市场秩序、推动价格统一管理。这种深度合作相当于在风浪中共同掌舵，比单独行船更能抵御风暴。
新业务拓展稳步推进
在专业细分赛道方面，滔搏的拓展步伐并未因短期压力而停滞。跑步品类方面，旗下跑步品牌集合店ektos已成功落地，并通过亮相上海马拉松等顶级赛事强化品牌认知与社群联结。户外品类则通过独家代理挪威高端户外品牌Norrøna实现突破，首店已开设，未来计划在更多城市拓展。这些新业务如同园丁在主作物旁种植的新苗，虽然当前规模不大，但有望在未来成长为新的收入支柱。
从财务视角看，滔搏进入12月以来终端需求波动加剧，经营压力显著增大，公司坦言此前设定的“全年净利润同比持平”的目标预计将出现可控范围内的偏差。尽管如此，公司对未来持“短期谨慎、长期乐观”的态度。
行业对比显示差异化优势
将滔搏与主要竞争对手胜道对比，可以发现两者的战略定位差异。胜道侧重于国内运动品牌推广，覆盖耐克、阿迪达斯等国际品牌，但更注重性价比和三四线城市的门店覆盖。而滔搏则以国际品牌代理为核心，通过近8000家直营门店的强大网络，强调会员权益和一站式购物体验。这种差异化定位使滔搏在高端市场和一线城市拥有更强影响力。
滔搏的核心竞争力体现在其稳定的盈利能力和持续提升的运营效率上。公司通过优化渠道结构+强化数字化运营，店效及人效持续提升。此外，公司的分红率行业领先，截至最新财年末，滔搏的现金及现金等价物为人民币25.9亿元，同比增长32.3%，派息率达到135.0%。
市场反应与未来展望
机构对滔搏的未来发展保持谨慎乐观态度，预计公司2026-2028财年归母净利润分别为12.85亿、13.97亿和15.28亿港元，对应市盈率分别为14.52倍、13.36倍和12.21倍。这一估值水平反映出市场对运动零售行业增长放缓的预期，但也为长期投资者提供了潜在价值机会。
从用户基础看，滔搏已建立起超过8600万的用户规模，这一庞大的客户群体构成了公司数字化转型和精准营销的基石。随着公司合作的品牌数量已超20个，滔搏通过多品牌集合店模式为消费者提供一站式购物体验的能力将进一步增强。
面对当前挑战，滔搏展现出龙头企业应有的应变能力与战略定力。公司不仅在核心业务上与主要品牌伙伴协同应对市场压力，同时也在细分赛道积极布局未来增长点。这种“短期应对”与“长期布局”相结合的策略，体现了管理层的远见与执行力。
运动零售行业当前正处于调整期，客流压力、库存挑战以及线上线下一体化带来的复杂局面，要求参与者具备更强的运营能力和更灵活的策略调整能力。滔搏作为行业领导者，其应对策略和转型路径将为整个行业提供重要参考。
未来几个季度将是滔搏与行业能否触底反弹的关键观察期。投资者需密切关注终端消费需求变化、库存去化进度以及新业务拓展成效等多重指标。而对中国运动零售行业而言，滔搏的转型之路不仅是一家企业的自我革新，更是整个行业升级迭代的缩影。（注：本文基于企业公告及公开信息梳理，以上内容仅供参考，请务商业用途，如需完整财报细节可查阅原始公告，具体细节请以官方通报为准。）
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