在运动服饰行业整体面临增长压力的背景下，lululemon近日发布了截至2025年11月2日的2025财年第三季度业绩成绩单。全球净营收同比增长7%至26亿美元，但营业利润同比下降11%至4.36亿美元，净利润同比下降12.8%至3.07亿美元。这份财报最引人注目的并非整体数据，而是其区域市场表现的剧烈分化——美洲市场作为贡献68%营收的主力区域，净营收同比下降2%，而中国大陆市场则以46%的增速持续领跑全球。
与财报同步公布的还有一项重大人事变动：首席执行官凯文・麦克唐纳将于2026年1月31日正式卸任。这一决定发生在公司美洲市场连续多个季度表现不佳的背景下，不禁引发市场对lululemon未来战略方向的广泛猜测。
区域市场表现冰火两重天
深入分析lululemon的区域市场数据，可以发现其全球业务正呈现截然不同的两种态势。美洲市场作为lululemon的最大收入来源，占总营收60%以上，本季度净营收同比下降2%至17亿美元，可比销售额下降5%。这一下滑趋势已经持续多个季度，2025年销售同比下滑5%-7%，显示出问题并非短期波动而是结构性挑战。
与之形成鲜明对比的是中国大陆市场的强劲表现。该市场净营收同比激增46%至4.654亿美元，占总营收的比例已升至18%。更为可观的是可比销售额24%的增长（按固定汇率计增长25%），表明现有门店运营效率持续提升。lululemon在中国大陆本季度新开设了6家门店，进一步拓展了其零售网络。首席执行官凯文・麦克唐纳在财报电话会议中特别强调了对中国市场的满意，并给出了积极指引：预计中国大陆全年净营收的增速将达到或优于20%至25%指引的高区间。
其他国际市场（Rest of World）也表现稳健，净营收同比增长19%至3.672亿美元，可比销售额增长9%。国际业务整体净营收同比大增33%，与美洲市场的下滑形成鲜明对比。国际收入占比从2018年的不足20%升至2025年的近40%，有效对冲了北美市场的波动。
产品线表现与创新困境
从产品维度分析，lululemon在中国市场的成功与其精准的产品定位密不可分。公司特别指出，外套品类在中国市场表现尤为亮眼。无论是Wunder Puff™系列，还是全新推出的Featherweight羽绒系列等创新产品，都获得了积极反馈。这一产品策略成功抓住了中国消费者对功能性时尚服饰的需求，成为推动增长的重要引擎。
然而，产品创新不足正是凯文・麦克唐纳领导时期饱受诟病的方面。据内部人士透露，公司休闲和社交系列“变得过于可预测”，核心品类生命周期过长，导致消费者“疲劳”。例如，新颜色响应平淡，一些产品在货架上停留过久，错失潮流机会。创始人Chip Wilson甚至公开批评凯文・麦克唐纳“财务导向”，无法激发创意人才，致使lululemon从“潮流引领者”沦为“Gap式平庸品牌”。
毛利率下降290个基点至57.5%，主要受产品利润率下降300个基点的影响。这反映了公司可能通过加大折扣力度来清理库存，进一步印证了产品吸引力下降的问题。
高管更替背后的战略转折点
凯文・麦克唐纳的卸任标志着lululemon一个时代的结束。他于2018年8月接任CEO，任职期间公司年收入从2018年的33亿美元飙升至2025财年预计的110亿美元，实现了三倍增长。他推出的“Power of Three ×2”增长战略，聚焦产品创新、客群扩展和市场渗透，帮助lululemon从疫情中强势反弹。
然而，美洲市场的持续下滑和产品创新不足最终导致了他的离职。董事会主席玛蒂・莫菲特在声明中表示，公司已具备坚实基础，但需要一位新领导者引领其完成转型。这一表述暗示董事会认为公司需要新的领导力来应对当前挑战。
根据继任计划，首席财务官梅根・弗兰克与首席商务官安德烈・梅斯特里尼将共同担任临时联合首席执行官。这种双CEO安排较为罕见，可能反映了董事会希望在财务纪律和商业运营之间取得平衡。董事会主席玛蒂・莫菲特还将兼任新增的执行主席一职，进一步加强董事会对公司日常运营的监督。
未来展望与战略选择
面对当前局面，lululemon管理层对2025财年第四季度给出了相对保守的指引：预计净营收将在35亿美元至35.85亿美元之间，同比下降3%至1%。全年预计净营收在109.62亿美元至110.47亿美元之间，同比增长约4%。
值得关注的是，董事会已批准增加10亿美元的股票回购授权。这一举措通常被解读为公司对自身未来信心的一种信号，同时也可能旨在安抚投资者情绪，稳定股价。受超预期的业绩表现及股票回购计划提振，lululemon股价在财报公布后的盘后交易中大涨近10%，显示市场对公司的调整潜力仍抱有期待。
区域市场战略的再平衡将成为新领导层面临的关键课题。随着中国市场占比不断提升，如何平衡资源投入 between 陷入困境的美洲市场和高增长的中国市场，将考验管理层的智慧。lululemon在中国二、三线城市的进一步拓展已获得消费者共鸣，这种下沉策略可能为品牌带来新的增长空间。
对行业的影响与启示
lululemon当前的处境为整个运动服饰行业提供了重要案例。一方面，它证明了全球化品牌在区域市场实施差异化战略的重要性。在中国市场的成功表明，即使全球品牌形象一致，本地化产品策略和市场拓展仍是成功关键。
另一方面，lululemon的经历也警示行业，产品创新是维持品牌活力的核心。即使有强大的品牌基础和忠实的客户群体，一旦产品创新放缓，消费者也会迅速转向其他更具吸引力的选择。运动服饰行业作为快时尚与功能性的结合体，对产品更新速度要求极高。
新任CEO的遴选方向将反映董事会对公司未来战略的定位。如果选择来自时尚或产品背景的领导者，可能意味着公司将重新聚焦产品创新；如果选择具有国际扩张经验的领导者，则可能表明公司将加速全球化，进一步降低对美洲市场的依赖。
随着2026年1月31日CEO交接日的临近，lululemon站在了一个战略转折点。新领导层如何重整美洲市场业务，维持中国市场的增长动能，并重启产品创新引擎，将决定这家运动休闲巨头能否重返高速增长轨道。（注：本文基于企业公告及公开信息梳理，以上内容仅供参考，请务商业用途，如需完整财报细节可查阅原始公告，具体细节请以官方通报为准。）
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