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好孩子股价长期徘徊4港元 能否持续上演“V反弹”呢?

2018年01月05日 13:12  来源:智通财经

  安全座椅龙头好孩子国际(01086)究竟是好孩子还是坏孩子?

  从产品市占率来看,作为全球最大的婴儿推车供应商,其产品销往70个国家和地区,好孩子在中国销售金额市占率达到41%,在北美市占率为34.2%,在欧洲市占率为24.2%,均连续多年排名第一。

  但注意到,好孩子股价自2013年开始,长期徘徊于4港元左右。

  尽管公司自2017年7月25日公布收购好孩子中国Oasis Dragon Limited此笔超大交易之后,股价已累积上涨逾30%。但截至1月2日收盘,好孩子国际收涨2.23%,报4.39港元。

  尽管“双11”好孩子销售额破3.5亿元,但就目前走势来看,其股价自11月初到现在,已呈现V型走势,但是目前对应32倍动态市盈率,其上行空间如何,能否持续上演“V反弹”呢?

  股价长期徘徊于4港元

  据了解到,好孩子国际2013-2016年期间股价持续不涨,主要原因为净利润没有明显改善。

好孩子

  2016年,好孩子国际来自自有品牌的收益占比达到75%,而2013年这一数字仅为41%。自有品牌收益的提升,对盈利水平的促进作用是立竿见影的。如2013-2016年,公司毛利率分别为22.93%、24.98%、29.49%及33.85%,三年间提升了近一半。

  但是从公司2017年上半年业绩来看,好孩子国际业务增长也不怎么样。

好孩子

  数据显示,按业务模式划分来看,公司自有品牌及零售商业务2017年上半年同比仅增长8.5%,且主要策略品牌Cybex、Gb及Evenflo业绩增长也被其他品牌及零售商品牌业务下滑所抵消,蓝筹业务更是同比下滑19.1%。因此,期内毛利率上升也主要由战略品牌收益增加及成本效益提升。

  不过,在收购初期,好孩子国际的销售开支及行政开支上升较快,尽管毛利率大幅上升,净利润水平改善不显著也很正常。经过3年多的磨合,公司2017年上半年经营利润率仅由去年同期的约5.3%增加至5.4%。

  注资后股价已涨逾30%

  好孩子国际(01086)2017年最大的看头,当属7月底公布的一笔大交易。

  当时市值仅37亿港元的好孩子以28亿港元收购兄弟公司好孩子中国旗下的Oasis Dragon Limited,收购代价中,约1.2亿美元以现金支付,余下部分以发行新股的形式支付,且售价较前日收盘价溢价约6.4%。

  而好孩子国际股价的此波上涨也始于2017年7月25日。

  其实好孩子国际此次收购,价格并不便宜。智通财经APP查阅公告得知,Oasis Dragon Limited 2016年度净利润约为1亿人民币,对应市盈率约为24.3倍。

好孩子

  尽管收购价格不算便宜,但Oasis Dragon Limited近几年业绩坚挺,2014年的净利润还只是8068.5万,到了2015年净利润增长到1.015亿。虽然2016年业绩有所回落,管理层有信心表示,零售业务17年前4个月的高增长能持续到17整个财年,假设下半年维持同样的增速,Oasis Dragon Limited 2017年的净利润将达到1.3亿元,较2016大幅增长近30%。

  值得注意的是,在天猫平台上,好孩子品牌在婴儿车类中占据了第一位,而在整体母婴产品中位列第五。天猫的销售占比增加对集团是利好的,因为它主要为B2C业务,利润率会较高(相对于销售给第三方分销商的B2B业务)。

  好孩子集团在2017年的双11期间取得约3.5亿元人民币(约4亿港元)的电商销售额(在所有平台、所有品牌及所有类别的产品),并取得40%的增长。尽管上演“双11”大戏,但11月至今,好孩子股价走势呈现“V型”。

  招银国际预计,“双11”销售额可占到17财年销售额约5.9%,而2016年为4.8%。

  好孩子国际目前市值73.58亿港元,股价已涨逾30%之后,反弹是否可持续?

  全年业绩能否进一步释放?

  综上所述,好孩子国际品牌组合持续改善,且每个品牌通过内部改进,销售效率逐渐提高。但负面因素也存在,如汇兑影响,下半年人民币汇率(兑美元)特别强劲,较2016年升值超过了5%,但好孩子国际业务将受益于美国所得税率下调,此负面因素可吊销。此外,中国的原材料成本上涨也将令利润承压。

  招银国际预计其战略品牌Cybex下半年的销售增长速度可能会从上半年的27%加速至29%,GB品牌销售维持21%,但Evenflo销售增长放缓至3%,2017财年好孩子国际的净利润约2.28亿港元(对应2017年19.8倍),零售业务合并净利润为3110万港元(好孩子国际于2017年10月23日完成好孩子零售的收购,因此会有约二个月(69日)的财务数字合并到17财年里,并将于18财年全面合并)。

好孩子

  根据招银国际的预估,可计算出,好孩子国际与好孩子零售并表后,2017年的总的净利润约2.591亿港元。

好孩子

  此外,据Wind一致性预期,好孩子国际2017年预计PE为31.6,全年净利润为1.898亿人民币(约2.28亿港元),与招银国际预估的2.59亿港元相比,相对谨慎。

  综上所述,若按招银国际预估,好孩子国际估值还有10%的上行空间,若按Wind一致性预期,该公司目前估值已不便宜,上行空间不大。

  此外,摩根士丹利给予好孩子的目标价为5.2港元,并预期2017-2019年盈利复合年增长率为14%。而大和给出的目标价为4.6港元。

  自2017年12月7日以来,好孩子国际(01086)已累计上涨逾10%,尽管好孩子中国零售业绩增长可期,但好孩子国际业绩增长并不是十分强劲,作为安全座椅的龙头企业,在二胎政策下,只要好孩子国际2017-2018年能交出亮丽的成绩单,加上市场预计2018年1月15日检讨时,公司将被纳入港股通,随着增量的南下资金,受到投资者热捧应该是大概率事件。

 

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